美國對中國嘅經濟戰爭結果係點？

（轉載自《東方財經雜誌》官方帳號，香港期刊傳媒協會副主席嚴安生。）

2025年以來，中美貿易戰進一步升級，關稅、技術、產業鏈等領域博弈呈現多維度對抗趨勢。雙方圍繞半導體、新能源汽車、農業等重點領域展開激烈對抗。 2025年4月2日，美國政府宣布對中國出口美國商品徵收「互惠關稅」，稅率為34 % 。加上2018年以來嘅20 % 關稅，綜合稅率達到54 % 。中國唔係好得多。 4 月 4 日，中國迅速出台「 34 % 至 34 % 」互惠關稅政策，對所有原產地美國進口商品徵收 34 % 關稅，涉及農產品、能源、汽車等領域。同時，中國將16個美國實體納入出口管制名單，禁止向佢哋出口兩用物品；並將11間公司列入唔可靠實體名單，禁止佢哋同中國進行進出口活動。此外，中國暫停美國6家公司對華農產品出口資格，並對中重稀土相關物品實施出口管制。

從最新一輪中美貿易戰中，可以看到中國嘅反制措施越嚟越強。咁，中美經濟戰最後邊個會贏呢？回顧2018年以來嘅中美經濟競爭，唔難得出結論。

貿易戰對美國有幾大影響？

2018年，時任美國總統嘅特朗普政府對中國發動貿易戰，拜登政府時期更加嚴重。然而，七年之後，美國唔單止未能達到預期目標，反而遭受重大損失、麻煩同露出裸臀。美國貿易戰對中國嘅傷害有限，但對美國本身嘅傷害已經遠遠超過美國人嘅預期，具體表現喺以下幾個方面。

首先，美國政客遭受咗前所未有嘅心理打擊。喺整個貿易戰期間，中國嘅對外貿易整體上有所改善，可以話係越戰越強。除咗貿易戰對出口嘅初步影響之外，中國嘅外貿穩定政策喺好短時間內發揮咗作用。中國通過加強與 RCEP 、 “ 一帶一路 ” 、金磚國家等平台和機制合作交流，迅速彌補對美貿易萎縮差距，一路向前，對外貿易連年持續增長。官方數據顯示，2024年中國出口額將達到25萬億元人民幣，貿易順差將超過1萬億美元，呢個數字唔單止係中國出口量最大，亦係全球貿易量最大。喺呢場貿易戰入面，一方面，美國人見到佢哋喺中國嘅對外貿易份額入面嘅地位迅速下降。另一方面，見到中國對外貿易蓬勃發展，美國政客感到困惑，而佢哋所遭受嘅心理焦慮同打擊係前所未有嘅。

第二，美國通脹率被拉高，很難降低，對美國人民造成很大傷害。特朗普同佢嘅繼任者拜登對中國發動嘅貿易戰，係喺美國缺乏工業替代嘅背景下發動嘅。雖然美國大力支持墨西哥、印度、越南等國嘅生產同製造，以取代中國產品，但係呢啲國家嘅製造業核心組成部分好依賴中國嘅產業鏈供應。事實上，美國對印度、越南同墨西哥嘅進口替代嘅希望已經嚴重計錯咗。中國嘅產業鏈並冇受到美國發動嘅貿易戰嘅太大影響。相反，美國直接同間接對中國進口嘅關稅基本上都係轉嫁咗畀美國消費者，亦都成為咗美國高通脹嘅主要原因之一。自從特朗普政府對中國發動貿易戰，尤其係新冠肺炎疫情爆發之後，美國通脹率就一直穩步上升，乜都貴咗好多。雖然美國政府採取高利率等極端遏制措施，但通脹率從未達到控制目標。美國人民苦苦哀怨，對美國政府嘅各種指控同濫用亦係無窮無盡。呢個結果係美國政府估唔到嘅。

第三，美國產業鏈薄弱暴露，製造業缺點更加薄弱。美國政府發動貿易戰嘅其中一個目的，就係想吸引製造業返嚟美國，令美國製造業重新強勢。不過，相反嘅情況發生咗。從美國發動貿易戰近七年嘅結果嚟睇，唔單止製造業冇回歸美國，美國原有嘅產業鏈亦都受到打擊。原本由美國公司建立嘅高效全球產業鏈分工體係已經受到打擊。搵替代供應商係費時嘅，亦都達唔到原始供應鏈嘅質素同成本效益。而且，貿易戰帶嚟嘅唔確定性亦令到好多美國企業喺投資同擴張等決策上猶豫不決，影響到產業鏈嘅長期穩定發展。例如，好多美國公司嘅原材料、零件等等都好依賴中國嘅進口。以電子行業為例。中國係好多電子元件嘅主要生產國。貿易戰令美國相關企業難以獲得穩定供應，成本增加，生產進度受到打擊。以蘋果為例，正面臨零件供應短缺嘅問題。貿易戰阻礙咗美國國內製造業公司嘅進口，呢個進一步凸顯咗貿易戰背景下美國製造業嘅空洞化。

第四，美國喺同中國嘅談判中失去咗所有談判籌碼，變得越嚟越被動。自從中國喺2001年加入世貿組織之後，美國就經常利用所謂嘅中美貿易失衡對中國施行制裁，迫使中國喺好多方面作出妥協同讓步，例如要求人民幣升值，甚至要求中國幫助美國擺脫金融危機。然而，過去美國制裁聲勢大，但無效，實際制裁有限，美國從中國得到嘅利益係巨大嘅。然而，2018年，特朗普政府完全撕開美國政府嘅遮羞布，對中國採取前所未有嘅極端貿易壓力措施，企圖透過貿易遏制中國工業嘅發展。貿易戰之後，特朗普政府同佢嘅繼任者拜登政府亦都對中國發動咗一場科技戰同金融戰，喺世界各地追擊同攔截中國科技公司。到目前為止，美國對中國所採取嘅遏制策略可以話係無良，王牌都已經打出嚟。冇咗任何談判籌碼。最後，美國對中國唯一可以採取嘅攻擊同傷害措施，就係民意抹黑同妖魔化，但係佢哋亦都係由中國嘅免簽政策一一解決。而家，經過七年多嘅貿易戰、科技戰、金融戰、民意戰，美國政府突然發現，面對中國嘅時候，佢已經由主動變成被動。

科技戰對美國有幾大影響？

2018年，美國政府對中國發動貿易戰後，隨即發動科技戰，並與盟友聯手封鎖全球中國科技公司。美國對中國發動嘅科技戰已經持續咗超過六年，而且係不斷增加，但係中國科技發展嘅步伐並冇停止，反而越嚟越快。相反，美國自身技術嘅發展受到咗好大嘅影響。

首先，美國嘅技術優勢已經被削弱。由於美國對中國採取封鎖措施，兩國無法進行科技溝通。一方面，激發中國政府和企業創新創業潛力，中國科技創新各方面取得巨大突破。另一方面，面對中國嘅快速科技進步，美國卻步。 20年前，美國幾乎擁有中國所有科技優勢，但係今日，中國喺大部分科技創新領域都實現咗快速追趕甚至超越美國。今日，除咗少數高端零星領域，美國仍然保持優勢，其他方面幾乎都係由中國技術綁住。美國唔單止喺高鐵、造船、電力、新能源汽車等領域同中國無得比，就連全球最令美國引以為傲嘅航空航天領域，都被中國超越。喺美國一直領先嘅晶片領域，除咗少數高端晶片仍然有優勢之外，其他中低端晶片行業同市場幾乎都係由中國控制。連開發機械狗幾十年嘅波士頓動力，都瞬間被中國嘅玉樹科技超越。中美喺人工智能領域進行緊拉扯，但隨住 DeepSeek 嘅出現，局勢正向對中國越嚟越有利嘅方向發展。

第二，美國科技人才流失日益明顯。眾所周知，美國嘅繁榮係因為美國喺過去100年成為咗一個全球人才熔爐。世界各地人才移民美國，為美國科技發展作出巨大貢獻。其中，華裔學生、華裔科學家、華裔技術研究人員表現最好，係美國科技大軍嘅先鋒。然而，近年美國政治內鬥升級，社會嚴重撕裂，種族衝突激化。特別係，中國背景嘅人，包括中國學生、華人同華裔研究人員，喺美國越嚟越受到歧視。更何況，美國政客為咗切斷中美科技交流嘅渠道，唔單止限制咗美國科技向中國出口，亦都限制咗中美之間嘅人才交流。美國政府亦特別打壓同迫害有中國背景嘅中國學生、華裔同華裔科學家同工程師，唔單止封鎖佢哋嘅升職渠道，禁止佢哋喺美國政府同企業擔任重要職位，仲限制佢哋喺美國嘅學習同就業範圍。有啲理工科明確禁止有中國背景嘅學生讀書，好多重要嘅科研同技術職位同機構都唔開放畀中國學生同華裔同華裔。中國學生同華裔同華裔美國人喺美國嘅學習、工作同生活中越嚟越麻煩。近年來，越來越多中國學生和中美科學家和技術人員選擇離開美國，前往世界各地。其中，有科學家選擇回國報效祖國。例如，2004年回國創業嘅上海先進微半導體設備有限公司董事長兼總裁尹志耀教授曾經講過，過去40年，美國至少開發咗10種國際先進嘅半導體設備，其中有70 % 至80 % 嘅重要人才係由中國學生開發，而呢啲人才有90 %喺唔同領域嘅角色。睇晒成隻豹，尹志耀主席引用嘅例子，正好反映咗美國人才流失嘅情況。根據美國史丹福大學嘅數據，喺2010年至2021年期間，離開美國嘅中國科學家人數由900人穩步增加到2621人，美國媒體嘅調查顯示，喺1300多名中國科學家當中，有61 % 仍然想離開美國。數據顯示，雖然美國仍然擁有世界上最多嘅頂尖科學家，但係佢嘅數量越嚟越差，而中國擁有嘅世界頂尖科學家嘅人數正追上美國。

第三，美國科技產業受到美國政府嘅嚴重制約。喺美國對中國發動科技戰之前，中美喺晶片領域嘅分工非常明確，即係美國負責設計同製造晶片產品，而中國為美國晶片行業提供咗全球最大嘅消費市場。但係，美國對中國發動嘅科技戰打破咗呢個模式。為遏制中國芯片產業發展，美國採取建高牆小院、禁止向中國出口高端芯片等措施。呢個舉動唔單止迫使中國喺晶片領域努力、自力更生、自給自足，仲將中國巨大嘅消費市場同美國晶片行業完全分離，令美國晶片公司對中國嘅消費市場只有嘆息。就算美國晶片公司有領先中國技術嘅先進晶片，由於中國市場缺乏足夠嘅客戶，美國所謂嘅先進晶片已經失去盈利能力，只能成為裝飾品。自從美國對中國發動科技戰之後，以晶片產業為代表嘅中國科技產業，唔單止冇受到沉重打擊，反而越嚟越強大。中國嘅中、高、低各級自產芯片，唔單止大大滿足咗國內市場需求，而且每年嘅出口量都大幅增加。 2024年，中國晶片出口超過萬億元，令世界驚嘆。相反，美國芯片行業和多家芯片製造商利潤大幅下降，損失慘重，缺乏發展動力。數據顯示，美國知名芯片公司英特爾，2023年年營收542.28億美元，同比下降14.00 % ，淨利潤16.89億美元，同比下降78.92 % 。 2024年第二季度，英特爾營收128.33億美元，同比下降0.90 % ；其淨虧損為16.10億美元，與2023年同期盈利15億美元形成鮮明對比，2024年第三季度，英特爾營收為132.84億美元，同比下降6.17 % ；其淨虧損為166.39億美元，同比減少5702.36 % 。再例如美國另一晶片製造商高通，因為美國擴大晶片出口限制，喺2023年初基本上失去咗中國市場，而中國係佢超過60 % 嘅收入來源。高通2023年第二季度淨利潤同比暴跌52 % ，創下近年歷史新低。英特爾同高通都係咁，英偉達同 AMD 都唔例外。佢哋係目前整個美國晶片行業嘅縮影。美國政府發動嘅科技戰令佢哋失去咗中國市場，從而失去咗利潤來源同進一步發展嘅動力。美國對中國發動嘅科技戰對中國嘅傷害有限，但係對美國科技公司造成嘅創傷係肉眼可見嘅。

金融戰對美國有幾大影響？

喺美國對中國嘅遏制策略入面，發動金融戰係一種非常陰暗嘅攻擊武器。美國打算對中國發動金融戰，引爆中國房地產，做空人民幣，打壓中國股市，以達到遏制中國經濟發展，同時收割中國資產。

由於人民幣資本戶口嘅開放過程一直係由中國政府控制嘅漸進過程，而中國政府亦建立咗強大嘅金融防火牆，所以中國嘅金融市場可以話係堅不可摧。係呢個背景下，美國對中國嘅金融攻擊成效好有限，甚至喺好多方面都同美國預期完全相反。美國可以話係自己搬咗一槍。

喺中國房地產市場蓬勃發展嘅時期，人哋見到美國透過佢控制嘅所謂國際金融機構，繼續增持中國房地產公司嘅海外債券，企圖為中國房地產公司挖洞，創造債務陷阱。然而，中國政府早已預測到國內房地產市場，並於房地產市場熱潮高峰期採取一系列反周期監管措施。其中，部分國內大型房企被限制通過債務等手段盲目向海外擴張，避免中國房地產市場可能因海外債務陷阱而崩潰。例如，為咗做空中國股市，美國一方面用無端調查中概股，發佈不利報告，打壓喺美國上市嘅中國公司，從而拖累 A 股市場。另一方面，美國透過美國控制嘅一啲國際評級機構，發佈一連串對中國經濟、中國企業同股市嘅虛假負面報告，企圖誤導國際投資者離開中國股市。不過，全球唯一嘅中國經濟表現出色，破解咗美國做空 A 股市場嘅陰謀。同時， A 股市場龐大，投資者眾多。另外，美國司馬昭嘅用心係人人都知嘅。因此，美國企圖做空 A 股市場並未成功。中國 A 股市場仍然按照自己嘅節奏同軌跡有序自主噉運作。

美國對中國發動金融戰嘅主要願望係透過強美元打壓人民幣匯率，以吸收中國資金，收穫中國資產。美國認為，只要加息，製造美元潮，就可以令包括中國等世界各地嘅資本流入美國。因此，從2022年3月開始，美國開始新一輪加息。雖然頭幾次加息導致人民幣貶值，但對中國資本流動幾乎冇影響。結果，美聯儲暴力加息，令美國維持利率近 6 厘兩年，創下美聯儲加息史上新高。雖然喺美聯儲暴力加息同美元強勢嘅影響下，人民幣匯率嘅貶值曾經超過17 % ，但係美國估唔到嘅係，相對嚟講，同其他國際貨幣相比，人民幣匯率仍然係最穩定嘅領先者。令美國特別失望嘅係，中國資本唔單止冇流入美國，反而吸引咗全球資金湧入，近年中國係吸引最多外資投資嘅國家之一。中國市場龐大，政局穩定，發展迅速，潛力巨大，營商環境日益改善和增強，使中國對國際資本吸引力日益增強。喺呢個背景下，中國唔單止冇跟隨美國加息，反而係同美國相反嘅方向減息。中國經濟周期、中國貨幣政策、中國資本流動都冇受到美國巨額加息同強勁美元政策嘅影響。

今日，強勁嘅美元已經唔可持續。喺2024年，美國唔情願噉採取咗降息嘅步驟，令到美國陷入咗困境。如果美國停止降息，繼續維持高利率，沉重嘅利率負擔將會令美國公司同美國政府難以承受。以美國政府為例。目前美國政府債務高達35萬億美元。以現時利率水平計，美國政府每年必須花費高達2萬億美元債務利息，但美國政府每年財政收入只有4萬億美元。巨額利息開支對美國政府同美國公司嚟講已經係一個難以承受嘅負擔，所以減息將會係美聯儲嘅無奈之舉。然而，如果美聯儲繼續降息，強美元就會失去地位，國際資本就會大量流出美國，令美國經濟流血。一旦美元泡沫破裂，美元霸權可能永遠唔會恢復，而美國試圖透過創造美元潮嚟收割世界嘅計劃亦都好難進行。

可以話，美國對中國發動嘅金融戰，對美國嘅負面影響係巨大而深遠嘅，而隨住美國經濟嘅衰退，對美國嘅負面影響將會越嚟越明顯。